【东吴固收李勇 | 5月物价数据点评】CPI、PPI同比涨幅扩大 20210611

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事件

数据公布:2021年6月9日,国家统计局公布CPI和PPI相关数据:2021年5月,CPI同比上涨1.3%,涨幅比上月扩大0.4个百分点。PPI同比增速9.0%,涨幅比上月扩大2.2个百分点。

观点

CPI:5月CPI同比涨幅扩大,环比降幅收窄,翘尾正向影响增大。5月翘尾因素正向影响增强是CPI同比涨幅扩大的主要原因。环比来看,食品项方面,生猪供给持续恢复,能繁母猪与生猪存栏同比均超过疫情前水平,猪肉价格还存在下跌空间,但是由于猪肉价格已经接近疫情前水平,下跌空间有限。随着气温升高、饲料成本上涨,淡水鱼、鸡蛋供给恢复尚需时间,价格或将继续上涨。非食品项方面,原油需求持续修复,供给增长无法满足需求增长速度,欧美国家近期一直处于去库存周期。国内相关产品价格存在一定时滞,存在进一步上涨空间。

PPI:5月PPI涨幅扩大,国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格持续上涨。5月,原油价格震荡上行。由于原油需求稳定恢复,OPEC+扩产计划尚未满足市场需求,原油价格于6月初突破70美元。长期来看,国内外需求持续修复是原油价格上涨的确定性支撑。5月18日,发改委回应大宗商品价格持续上涨问题,称随着价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放,大宗商品价格将逐步回归供求基本面。5月23日上午,国家发改委等五部门召开会议,联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业,指出有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势,加强大宗商品期货和现货市场联动监管,加大执法检查力度,排查异常交易和恶意炒作,坚决依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格、囤积居奇等违法行为,大宗商品价格伴随这一系列的调控政策应声回落。但是由于政策存在时滞,5月PPI涨幅居于高位。

展望后期:CPI方面,我们预计2021年6月涨幅或将继续扩大。食品项方面,生猪供给持续恢复,猪肉价格还存在下跌空间;鲜菜供给持续恢复,未来价格将进一步下跌;鸡蛋、淡水鱼供给恢复尚需时间,价格或将继续上涨但涨幅有限。非食品项方面,原油价格已触及70美元区间,随着需求恢复或将进一步上涨,带动成品油价格上涨。同时,6月翘尾因素进一步扩大,达到1.0%。综合来看,我们预计2021年6月CPI涨幅或将继续扩大。

PPI方面,我们预计2021年6月PPI涨幅或将缩小。5月,发改委多次发声回应大宗商品价格持续上涨问题,称随着价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放,大宗商品价格将逐步回归供求基本面。相关物价调控政策或将抑制国内工业品价格上涨趋势。原油价格在需求修复下或将持续上涨,但由于供给端修复,上涨空间有限。综合来看,我们预计2021年6月的PPI的同比涨幅或将缩小。

风险提示:国内外疫情反复,国际原油价格波动超预期。

正文

对此,我们的点评如下:

统计局公布的CPI数据显示,5月CPI同比涨幅扩大,接近市场普遍预期;5月PPI同比涨幅扩大,涨幅高于市场普遍预期的8%左右,主要由于大宗商品涨价幅度超预期。5月,CPI同比上涨1.3%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要由于翘尾正向影响增大。1.3%涨幅中,翘尾影响约为0.7个百分点,比上月扩大0.6个百分点;新涨价影响约为0.6个百分点。食品价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%,影响CPI上涨约0.05个百分点;非食品价格上涨1.6%,涨幅比上月扩大0.3个百分点,影响CPI上涨约1.28个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。5月,PPI同比涨幅由上月6.8%扩大至9.0%,涨幅扩大2.2个百分点,主要由于国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨。其中,生产资料价格上涨12.0%,涨幅扩大2.9个百分点;生活资料价格上涨0.5%,扩大0.2个百分点。

1.CPI:5月CPI同比涨幅扩大,翘尾正向影响增大

统计局公布的CPI数据显示:5月,CPI同比上涨1.3%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要由于翘尾正向影响增大。CPI环比下降0.2%,降幅比上月收窄0.1个百分点,主要受国际原油价格及相关行业价格上涨影响。CPI变动幅度接近市场普遍预期。

同比来看,CPI同比上涨1.3%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,翘尾正向影响增大。1.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点,比上月扩大0.6个百分点;新涨价影响约为0.6个百分点。食品价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%,影响CPI上涨约0.05个百分点。食品中,猪肉价格下降23.8%,降幅比上月扩大2.4个百分点;淡水鱼价格上涨33.7%,涨幅扩大7.3个百分点;鸡蛋和食用植物油价格分别上涨17.6%和9.2%,涨幅扩大。非食品价格上涨1.6%,涨幅比上月扩大0.3个百分点,影响CPI上涨约1.28个百分点。非食品中,居民出行需求增长,交通通信价格上涨5.5%,涨幅扩大0.6个百分点,其中飞机票、汽油和柴油价格分别上涨32.3%、22.0%和24.2%;教育文化娱乐和居住价格分别上涨1.5%和0.7%,涨幅均有扩大。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。

环比来看,5月CPI环比下降0.2%,降幅比上月收窄0.1个百分点,主要受食品价格降幅收窄、国际原油及相关行业价格上涨影响。其中,食品价格下降1.7%,降幅收窄0.7个百分点,影响CPI下降约0.31个百分点。食品中,生猪生产不断恢复,猪肉供给持续增加,价格继续下降11.0%;鲜菜和鲜果供应充足,价格分别下降5.6%和2.7%;受供给减少、需求增加及饲料成本上涨等因素影响,淡水鱼价格继续上涨9.9%;受蛋鸡存栏量下降、饲料成本上涨及气温升高产蛋率下降等因素影响,鸡蛋价格上涨3.3%。非食品价格上涨0.2%,涨幅与上月相同,影响CPI上涨约0.16个百分点。非食品中,因国际原油价格上涨,国内汽油和柴油价格分别上涨1.7%和1.9%;受原材料价格上涨影响,电冰箱、电视机、台式计算机和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨,涨幅在0.3%—1.2%之间;夏装新品上市,服装价格上涨0.3%。

总体来看,5月翘尾因素正向影响增强是CPI同比涨幅扩大的主要原因。环比来看,食品项方面,生猪供给持续恢复,能繁母猪与生猪存栏同比均超过疫情前水平,猪肉价格还存在下跌空间,但是由于猪肉价格已经接近疫情前水平,下跌空间有限。随着气温升高、饲料成本上涨,淡水鱼、鸡蛋供给恢复尚需时间,价格或将继续上涨。非食品项方面,原油需求持续修复,供给增长无法满足需求增长速度,欧美国家近期一直处于去库存周期。国内相关产品价格存在一定时滞,存在进一步上涨空间。

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2.5月PPI涨幅扩大,大宗商品价格持续上涨

统计局公布的CPI数据显示:5月,PPI同比上涨9.0%,涨幅比上月扩大2.2个百分点,超过市场预期的8.0%左右水平。主要由于国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨;此外,2020年原油价格底部出现在5月,基数效应影响较大。PPI环比上涨1.6%,涨幅比上月扩大0.7个百分点。

同比来看,PPI涨幅由6.8%扩大至9.0%,主要由于国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨,国内需求恢复,以及基数效应。其中,生产资料价格上涨12.0%,涨幅扩大2.9个百分点;生活资料价格上涨0.5%,扩大0.2个百分点。主要行业价格涨幅均扩大,石油和天然气开采业价格上涨99.1%,扩大13.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨38.1%,扩大8.1个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨34.3%,扩大10.5个百分点;有色金属冶炼和压延加工业价格上涨30.4%,扩大3.5个百分点;煤炭开采和洗选业价格上涨29.7%,扩大16.4个百分点;化学原料和化学制品制造业价格上涨20.9%,扩大3.4个百分点。9.0%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为3.0个百分点;新涨价影响约为6.0个百分点。

环比来看,PPI涨幅由上月的0.9%扩大至本月的1.6%,大宗商品、原油价格持续上涨为主要原因。其中,生产资料价格上涨2.1%,涨幅扩大0.9个百分点;生活资料价格上涨0.1%,涨幅与上月相同。国际原油价格波动上行,带动国内石油相关行业价格上涨,其中石油和天然气开采业价格上涨1.7%,涨幅扩大1.3个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业价格由降转涨,上涨4.4%。受火电厂“迎峰度夏、增加储备”影响,动力煤需求较旺,拉动煤炭开采和洗选业价格上涨10.6%,涨幅扩大7.8个百分点。受铁矿石、焦炭等原材料成本上升影响,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨6.4%,涨幅扩大0.8个百分点。国际市场铜、铝等有色金属价格上涨较多,影响国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.4%,涨幅扩大2.3个百分点。此外,电气机械和器材制造业价格上涨1.3%,涨幅扩大0.4个百分点。

5月,原油价格震荡上行,由于原油需求稳定恢复,OPEC+扩产计划尚未满足市场需求,原油价格于6月初突破70美元。5月18日,发改委回应大宗商品价格持续上涨问题,称随着价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放,大宗商品价格将逐步回归供求基本面。5月23日上午,国家发改委等五部门召开会议,联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业,指出有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势,加强大宗商品期货和现货市场联动监管,加大执法检查力度,排查异常交易和恶意炒作,坚决依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格、囤积居奇等违法行为。大宗商品价格伴随这一系列的调控政策应声回落。长期来看,国内外需求持续修复是原油价格上涨的确定性支撑,大宗商品价格在物价调控下或将出现降温。

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3.预计6月CPI涨幅扩大,PPI涨幅收窄

展望后期:CPI方面,我们预计2021年6月涨幅或将继续扩大。食品项方面,生猪供给持续恢复,猪肉价格还存在下跌空间;鲜菜供给持续恢复,未来价格将进一步下跌;鸡蛋、淡水鱼供给恢复尚需时间,价格或将继续上涨但涨幅有限。非食品项方面,原油价格已触及70美元区间,随着需求恢复或将进一步上涨,带动成品油价格上涨。同时,6月翘尾因素进一步扩大,达到1.0%。综合来看,我们预计2021年6月CPI涨幅或将继续扩大。

PPI方面,我们预计2021年6月PPI涨幅或将缩小。5月,发改委多次发声回应大宗商品价格持续上涨问题,称随着价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放,大宗商品价格将逐步回归供求基本面。相关物价调控政策或将抑制国内工业品价格上涨趋势。原油价格在需求修复下或将持续上涨,但由于供给端修复,上涨空间有限。综合来看,我们预计2021年6月的PPI的同比涨幅或将缩小。

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4.风险提示

风险提示:国内外疫情反复,国际原油价格波动超预期。

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