“限产”预期再起 ——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】

投资研报

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首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

高级分析师:梁伟超,SAC:S0360519070002

联系人:靳晓航,SAC:S0360120080042

报告导读

通胀高频:本周食品价格整体延续跌势。猪肉价格小幅回调,其余食品分项价格继续呈现环比下跌;农产品和菜篮子批发价格200指数跌幅略有走扩。

进出口高频:出口运价延续上行,进口运价略有回落。本周出口集装箱运价持续攀升,欧、美等地局部疫情形势反复,对生活物资等进口需求维持高位。中国进口干散货运价环比下降,煤矿货盘运输修复,煤炭运价上涨提振粮食运价,成品油货盘缩量。

工业高频:“限产”预期再起,钢价小幅反弹。七一节后矿区生产逐步恢复,供给增加,同时下游采购观望情绪加重,煤炭价格回调;本周钢企高炉开工率明显回升,近期市场对下半年粗钢“限产”预期增加,钢厂库存转移至市场,钢价小幅反弹;玻璃价格环比继续上涨;铜价延续小幅上行,前期因价格因素而抑制的消费需求有所释放。

投资高频:水泥价格进一步下行,地产销售继续回暖。受高温雨季及外来低价水泥的影响,除北方地区维持微涨之外,其他各地水泥价格跌幅走扩;上周地产销售表现继续回暖,受武汉、西安、金华、衢州等地完成首轮集中土拍的影响,土地成交面积有所回升;上周100大中城市土地成交溢价率回升至26%。

消费高频:6月汽车批零延续偏弱,国际油价先抑后扬。基数影响下,6月末汽车零售冲刺效应尚可,6月全月汽车消费表现不强,批发走势亦偏弱;OPEC+内部未就增产达成一致,市场担忧阿联酋单边增产致油价下跌,后半周EIA原油库存降幅超预期,再度提振油价表现。

总结来看,本周通胀高频跌幅略有走扩,七一节后企业陆续复产,供给环比增加,部分工业品降价带动部分补库需求回升,不过淡季效应仍在释放,这或成为短期内基本面的主导因素。

风险提示:政策调控对大宗品价格造成显著扰动。

正文

每周高频跟踪:“限产”预期再起

“限产”预期再起 ——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】“限产”预期再起 ——每周高频跟踪【华创固收|周冠南团队】

通胀相关:猪肉价格微跌,蔬菜跌幅走扩

猪价震荡回调,利空因素逐步消化。猪价方面,本周农业部公布的全国平均批发价回升至22.43元/公斤,环比下跌1.02%,周内维持窄幅震荡。当前,市场大体重生猪挤压的现象有所好转,养殖户恐慌出栏的情绪减弱,猪价下跌的压力有所缓和,同时7月7日开启本年度第一批猪肉收储工作,对猪价也存在一定的支撑作用。但市场猪肉供给充足、需求偏弱的格局未变,短期内猪肉价格或延续稳中偏震荡的走势。本周鸡蛋价格下跌0.58 %,跌幅有所走扩,新开产蛋鸡数量小幅增长,不过产蛋率不高,故鸡蛋总供给趋稳,但此前猪价回涨对蛋鸡的小幅提振作用消退,叠加市场需求受高温不易储存、院校采购需求缩减等影响而有所下降,蛋价延续小幅回调。其他二级子项均录得环比下跌,农产品和菜篮子批发价格200指数分别下降0.97%和1.12%,食品项价格整体延续季节性下滑。

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进出口相关:出口指标继续上行,干散货进口运价回落

欧、美疫情反复,出口运输需求维持高位。上海出口集装箱指数本周环比回升0.7%,中国出口集装箱运价指数上行1.72%,涨幅略有收窄。德尔塔新冠毒株在美国及欧洲个别国家出现并开始流行,新增确诊人数开始回升,对防疫和生活用品的进口需求有所增加。欧洲航线运载平均舱位利用率在95%以上,个别港口因疫情防控措施收紧而出现拥堵;北美航线舱位利用率基本保持在满载水平,航线运价整体稳定。8月即将迎来集装箱运输市场的传统旺季,集装箱运力紧缺、运价上涨的情况或将延续。

进口干散货运价指数回落。波罗的海干散货指数环比下行3.53%,中国进口干散货运价指数环比回落2%。本周国际干散货运输市场先抑后扬,整体活跃度不高,但由于运力紧缺,运价整体呈高位小幅波动。沿海运输方面,节前积压的采购需求释放,运输需求有所改善。本周停、限产企业陆续开工,工业生产和矿区供给基本恢复正常,同时南方地区出梅高温天气,民用电、工业用电增长带动耗煤增加,煤炭运价上涨;粮食运输需求低迷,但运价受到煤炭货盘上涨的提振;钢厂停产检修增加,采购节奏放缓,铁矿石运输需求持续偏弱;国内部分省市对炼厂开展联合检查,叠加部分油品征收消费税,下游观望情绪较浓,同时夏季检修期开启,成品油运输市场出货量下降,运价下跌。

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工业相关:钢价小幅反弹,煤价延续回调

供给基本恢复,煤炭价格回调。本周主要港口动力煤平均价环比下跌1.12%。近期华南港口进口煤货量充足,水电逐渐发力,同时本周矿区生产基本恢复,供给能力提升,而下游担心7月煤价回调,采购观望情绪较浓,产地销售偏弱,部分北方坑口煤出现降价现象。后续来看,进入7月后,安检力度有所放松,叠加保供政策影响,产地供应或有所释放,供需偏紧的格局有望缓解,煤价可能呈现阶段性回调,但“迎峰度夏”缺口仍在,下游补库需求的支撑作用下,煤价大幅下行的概率有限。

PTA产业链负荷率明显下降。本周PTA产业链负荷率下降4个百分点至80%。从需求端来看,在供应商公布7月缩减合约供应后,贸易商和聚酯工厂的补货需求略有提升,但整体上仍处于淡季,且聚酯工厂原料备库水平不低,需求增量有限。供给方面,本周有新增检修,PTA负荷率环比下降。短期内,PTA或因厂商缩量供给而继续处于小幅去库的状态,但中长期来看,供给压力有望随设备检修结束、产能陆续释放而逐步回归。

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玻璃价格指数延续上行。本周南华玻璃指数均值在3775.8,环比上升2.0%。周内玻璃现货价格小幅上涨,交投情绪较好,厂商库存延续下降,下游仍以刚需补库为主。分区域看,华东地区价格趋稳,零星企业小幅提价,华南地区下游前期备货库存基本消化,目前以刚需补库为主;华北地区玻璃价格坚挺,走货正常;东北、西北、西南地区维持产销平衡。8月消费旺季临近,在地产强竣工以及建筑环保限产等影响下,供需或仍偏紧,玻璃价格有望维持高位运行。

钢价小幅反弹,累库仍在延续。本周Myspic综合全国钢铁价格指数上行1.78%,主要钢材品种价格环比上涨1-2%。按品种看,螺纹钢、热卷、高线价格分别上涨1.8%、2.4%、1.3%;库存方面,主要钢材继续累库,库存环比上行2%,其中螺纹钢、热卷、线材库存分别上升3.1%、0.4%、0.8%。本周,钢厂生产逐步恢复,高炉开工率明显回升,近期市场对下半年粗钢供应减少的预期逐步增强,随着去产能“回头看”检查工作开展,甘肃、安徽等地陆续出台粗钢产量压降的政策,限产一定程度上对冲需求淡季影响,本周钢厂库存向市场转移,厂商库存压力略有缓解,钢价小幅反弹。后续来看,目前仍处于淡季环境,下游备货意愿整体不强,短期用钢需求难见明显放量,钢材累库或持续,钢价可能以震荡为主。

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铜价延续小幅反弹。本周,国内长江有色市场铜价上涨0.8%,铝、铅、锌价分别涨1.0%、1.0%、1.3%;海外方面,LME铜、铝、铅、锌环比分别上涨1.2%、0.3%、1.6%、0.1%,周中市场对美联储会议纪要提及货币或将提前收紧的消息反应平淡。从供需基本面看,铜精矿加工费明显回升,显示供应端有所修复,下游此前因高价而抑制的消费需求得到释放,补库积极性提高,但7月系基本金属消费淡季,淡季效应下,铜价可能维持震荡态势。

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投资相关:水泥价格跌幅走扩,土拍规模环比回升

需求淡季叠加跨区低价竞争,水泥价格延续下跌。本周华东、西南和中南地区水泥价格跌幅走扩,西北涨势收敛,东北基本持平上周。受传统淡季、雨水高温天气等影响,华东、中南和西南地区市场需求不佳,厂商出货量走低,库存压力加剧,叠加周边地区外来低价水泥流入,多地继续下调出厂价格。后续而言,水泥需求季节性走弱仍将持续,水泥价格料将偏弱运行,不过部分省份宣布延长夏季错峰停窑时间,加之环保管控频繁、煤炭原料成本高位,或托底7-8月的淡季价格。

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地产销售继续回暖,土拍规模略有增加。上周,30大中城市商品房平均成交面积环比增长6%,一、二、三线城市分别变化-19%、8%、+6%,二手房成交规模持稳。拿地方面,上周100大中城市土地成交面积环比上升4.4%,一、二、三线分别变化-64%、-9%、+25%,本周武汉、西安完成首批集中土拍,三线城市中,金华、衢州、柳州成交量相对较高;100大中城市土拍溢价率环比上升至25.8%。

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消费相关:汽车批零延续弱势,油价先抑后扬

6月第五周汽车零售表现仍偏弱。乘联会最新数据显示,6月第四至第五周的日均零售在7.5万辆左右,环比5月下滑7%,同比下降10%,基数效应下,月末冲刺表现尚可,全月同比下降8%,相比于往年同期,今年6月的零售表现不强,在广东疫情和部分地区封锁措施的影响下,消费环境有所转弱。批发方面,6月下旬主要厂商批发销量为日均7.96万辆,环比增长9%,同比微增3%;全月批发销量同比降6%,环比降15%,厂家产销整体偏弱。

增产磋商取消,市场担忧情绪加剧,油价震荡回调。截至7月9日,布伦特原油环比上周五跌0.81%至75.55美元/桶;WTI原油价格回落0.8%至74.56美元/桶,周内原油价格先抑后扬,呈现震荡偏弱态势。因内部未能就产量调整达成一致,OPEC+原定于周一的协商会议取消,市场担忧OPEC+磋商破裂可能导致阿联酋退出减产组织且单方面提高产量,利空压力增加,周一至周三油价震荡回调。周四,受EIA库存降幅超预期的消息提振,原油价格恢复上行。往后看,夏季出行高峰影响下,欧、美地区汽油需求进一步释放,油价或维持高位震荡。

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总结来看,本周通胀高频跌幅略有走扩,主要工业品价格呈现震荡态势,淡季效应或成为短期内主导基本面的主要因素,具体而言,本周猪肉价格震荡走弱,其他食品分项均呈季节性下跌;工业方面,煤炭价格在保供政策和节后复产的共同作用下有所回调,钢价略有反弹但持续累库;铜价延续小幅回升;消费方面,6月下旬汽车零售和厂商产销走势均不强;市场担忧阿联酋或单方面增产、EIA库存降幅续超预期,使得原油价格先抑后扬;投资方面,水泥价格跌幅走扩,地产销售继续小幅回暖,上周武汉、西安、金华、衢州等地完成首批土拍,带动百城土拍规模环比上行;出口维持高景气,进口干散货运输需求边际回落,运价高位回调。

具体内容详见华创证券研究所7月10日发布的报告《“限产”预期再起——每周高频跟踪》

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