【银河军工李良】公司点评丨中航机电 (002013):关联交易大幅调增,景气度助力公司快速可持续增长

投资研报

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中航机电 002013

◆ 核心观点

预计公司2021年至2023年归母净利为14.2亿、18.6亿和22.4亿,EPS为0.37元、0.48元和0.58元,当前股价对应PE为26x、20x和17x。公司作为国内航空机电系统的主要平台,将深度受益于国内军机的持续放量,未来快速增长可期。2022年我们给予30x估值,目标价14元,维持“推荐”评级。

核心观点

事件

公司发布2021H1业绩预告,归母净利增长40%-60%。公司集中收到大额预收货款,并拟调增2021年日常关联交易部分预计额度。

半年度业绩增速符合预期

公司预计2021H1归母净利约为4.83亿元至5.52亿元,同比增长40%-60%,过去两年复合增速22%-30%,基本符合预期。公司业绩的大幅增长主要归结于两方面原因,首先是,去年同期受新冠疫情影响生产经营受限,2020H1归母净利同比增速仅3.43%,相对基数较低;其次,上半年,公司航空业务收入同比大幅提升,非航空业务也企稳回升,基本面持续向好。

大额预收款到账,下游景气度持续高企

根据公司最新关联交易调增公告,2021年公司集中收到客户大额预收货款,与此同时,公司将中航财务的存款限额从50亿调增至150亿,大幅增加100亿,结合公司历史关联交易存款限额情况,我们认为公司此次收到的大额预收款可能在百亿左右,占2020年营收的80%左右,并有望大幅改善公司财务状况,降低财务费用。另外,“长协合同”和“大比例预付”是“十四五”军品采购的重要特征,公司获得大额预收款一方面说明下游需求强劲,景气度较高;另一方面说明预收款正从主机厂向上游分配传导,产业链的整体现金流状况将得到极大改善。

关联交易调增幅度较大,收入快速增长可期

根据公司最新关联交易调增公告,预计2021年关联交易-采购金额调增20亿,增幅100%,预计关联交易-销售产品调增30亿元,增幅43%。2021年已过半,公司对于全年的经营形势逐步清晰,此时调高关联交易预计金额,说明公司订单情况情况好于年初预期,全年收入的快速增长较为确定。

投资建议

预计公司2021年至2023年归母净利为14.2亿、18.6亿和22.4亿,EPS为0.37元、0.48元和0.58元,当前股价对应PE为26x、20x和17x。公司作为国内航空机电系统的主要平台,将深度受益于国内军机的持续放量,未来快速增长可期。2022年我们给予30x估值,目标价14元,维持“推荐”评级。

表1:主要财务指标预测

【银河军工李良】公司点评丨中航机电 (002013):关联交易大幅调增,景气度助力公司快速可持续增长

资料来源:wind,中国银河证券研究院整理

风险提示

军品订单不及预期的风险。

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本文摘自报告:《【银河军工李良】公司点评报告_中航机电:关联交易大幅调增,景气度助力公司快速可持续增长 》

报告发布日期:2021年7月6日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:

李良 执业证书编号:S0130515090001

【银河军工李良】公司点评丨中航机电 (002013):关联交易大幅调增,景气度助力公司快速可持续增长

李良

制造组组长&军工行业首席分析师,清华大学MBA,哈尔滨工业大学工学学士,曾在中航证券研究所从事军工行业研究,2015年加入银河证券。证券从业8年。曾获2019年、精准解读,尽在本站财经APP

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