【中信建投 固收】全面降准到来,收益率应声回落——利率债周报

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内容提要

本周国债和国开债收益率全线下行,主要因周三国常会提及降准,超出多数投资者前期预期。主要品种收益率方面,本周1年期国债收益率下行5.20BP至2.3474%,2年期国债收益率下行7.54BP至2.5764%,3年期国债收益率下行3.45BP至2.7377%,5年期国债收益率下行6.16BP至2.8888%,7年期国债收益率下行8.24BP至3.0125%,10年期国债收益率下行6.98BP至3.0105%,10-1年期限利差收窄1.78BP至66.31BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行6.64P至3.4102%,10年期进出口债下行5.49BP至3.4785%,10年期农发债下行5.49BP至3.4712%,政金债收益率整体呈下行态势。

本周资金利率各期限品种整体涨跌互现、边际小幅回升居多,关键品种利率期末报收以小幅回升为主。至7月9日收盘,DR001报2.1692%,上周前值1.6100%,DR007报2.2142%,上周前值1.8895%。全周来看,银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上涨58.31BP、上涨23.44BP、上涨1.74BP、上涨23.48BP,存款类机构质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上涨55.92BP、上涨32.47BP、上涨15.10BP、上涨18.84BP,SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别上涨59.20BP、上涨27.50BP、上涨10.80BP、下跌1.40BP。

后市展望:1)周三国常会提及降准,周五收盘后央行宣布将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,超出市场多数投资者前期预期。我们认为,此次降准不是为了释放流动性、而是为了降低融资成本,资金价格的意义强于资金数量的意义,结构的意义强于总量的意义,前瞻的意义强于现实的意义。2)对于资本市场和债市的影响。降准将助推商业银行的资金成本降低,并释放长期资金,从而也将降低银行的国债投资回报要求,短期对债券市场存在一定的利好。三季度国债中枢有阶段性下移的动力。但四季度也要警惕政策放松提升经济运行对国债收益率的冲击。3)从当前技术面形态看。10Y国债收益率正在形成对3.0%关键压力线的“技术面+基本面共振”阶段性突破态势,技术指标指向至迟在10月中旬之前、大概率在更短时间内下探2.89%-2.92%压力线,并倾向于在10月中下旬至11月上旬出现收益率“V型”小周期走势。4)更多详细分析请见我们近日密集解读报告和会议。报告《重成本,重结构,重前瞻——央行降准评论》、报告《降准与斐波那契分析框架下的有效突破》、会议“中信建投|央行宣布全面降准!1万亿资金释放,全面解读来了”和会议“中信建投|总量每周谈”。

风险提示:疫情走势超预期;经济和通胀超预期;海外不确定性超预期等。

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证券研究报告名称:《全面降准到来,收益率应声回落——利率债周报》

对外发布时间:2021年7月12日

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对外发布时间:2021年7月12日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

朱林宁,执业证书编号:S1440521020002

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