浙商早知道 | 7月14日

投资研报

碳交易吹风会7月14日举行:十大值得关注的碳中和投资赛道及潜力股名单

【硬核研报】智能化终端的“大脑”量价齐升! 产业链持续向中国转移的背景下,万亿级市场空间已经打开,国内智能控制器龙头正加速崛起>>

【机构强烈推荐】董广阳3大理由看好五粮液,东方雨虹Q2在成本压力下仍高增长,广汽联合华为发力高端引关注

【硬核研报】内燃机时代将在2035年结束?欧洲六月新能源车销量大增158%,电动化进程大超预期!“碳排放”催化下,这些公司将保持强势增长

特别声明

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注:音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商机械 邱世梁/王华君】利元亨:精于研发,消费锂电切入动力锂电设备,订单有望大增。

【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】奥普特:机器视觉核心部件龙头拓展多领域;行业高增长与市占率提升双轮驱动。

【浙商轻工 史凡可/马莉】仙鹤股份:表现靓丽,预期下半年维持高增。公司卡位大消费,赛道扩张通顺,长期成长可期。

【浙商轻工 史凡可/马莉】盈趣科技:表现超过预期,UMD模式智能制造龙头,雕刻机、水冷延续高增。

【浙商电新 邓伟】当升科技:盈利能力超预期提升,高镍三元放量在即。

【浙商交运建筑 匡培钦】远大住工:Q2制造业务新签持平,看好Q3旺季数据。

【浙商轻工 史凡可/马莉】华宝国际:新型烟草趋势推动香精、薄片耗材量价齐升,华宝自有品牌、国际大客户订单进展顺利。

内容详情

01 重要推荐

【浙商机械 邱世梁/王华君】利元亨深度:消费锂电设备龙头,动力锂电设备即将放量

1、机械——利元亨。

2、推荐逻辑:

消费锂电切入动力锂电设备,订单增速有望超预期。

1)超预期点:

动力锂电设备订单大幅增长:2020年动力锂电设备收入1.1亿元,2021年截至5月11日动力锂电设备订单5.9亿元。

2)驱动因素:

①公司为消费锂电设备优质企业,过去5年净利润复合增速81%。ATL系第一大客户,2020年收入占比70%。受益软包消费锂电渗透率提升、新兴消费电子产品快速增长,预计2021-2023年消费锂电设备收入复合增速34%,实现较快增长。

②动力锂电进入新一轮扩产高峰,公司动力锂电设备业务增长潜力巨大。预计2025年设备市场1042亿元,未来5年复合增速41%。公司已拓展CATL、比亚迪、国轩、欣旺达、蜂巢、中航锂电等一线企业,未来几年份额持续提升,预计2021-2023年动力锂电设备收入复合增速161%。

③在手订单饱满,明后年收入将大增。2020年营业收入14.3亿元,截止2021年5月设备在手订单25.7亿元,其中动力锂电设备订单5.9亿元,占比23%。

④公司精于研发,技术体系完善。近三年研发费用率超11%,领先可比公司3pct,专利数量居行业前列。

3)目标价格,现价空间:

目标价为294元/股,对应当前股价40%空间 。

4)盈利预测与估值:

预计2021-2023年归母净利润2.15/4.28/5.95亿元,复合增速62%,对应PE98/49/35倍 。

3、催化剂:

1)新能源车销量公布;

2)重要客户的订单合同公布;

3)锂电设备技术升级带来更换需求。

4、风险因素:

1)动力锂电设备拓展不及预期,第一大客户收入占比70%;

2)精于研发,消费锂电切入动力锂电设备,订单有望大增。

报告日期:2021年7月13日

报告链接:

【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】奥普特深度:机器视觉核心部件龙头:行业高增长与市占率提升共振

1、机械——奥普特。

2、推荐逻辑:

公司为机器视觉国产核心零部件龙头供应商。公司产品包含光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件,其中光源/光源控制器收入占比近50%。3C电子和新能源为目前主要下游应用领域,收入占比分别为70%、18%,大客户包括苹果公司、宁德时代、比亚迪等公司。来自苹果公司的收入占比约40%-50%。近三年公司收入、归母净利润年均复合增速分别为29%、48%,毛利率、净利率高达71%、32%以上。

高成长赛道:2025年国内市场规模有望达288亿,CAGR为20%。目前我国机器视觉渗透率仍较低,发展潜力大。受益智能制造大趋势及技术更替,下游消费电子、汽车、新能源等领域需求扩张将促进国内机器视觉行业高速增长。

国外品牌仍具技术研发和市场竞争优势,未来进口替代空间大。技术、产品、服务三大优势构筑公司核心竞争力,客户均为3C消费电子、新能源领域行业龙头,拥有优质客户背书,向其他下游领域拓展的阻力较小,募投项目助力公司扩产,2025年市占率有望提升至8%以上。

1)驱动因素:

国内机器视觉行业现有空间约百亿,随着各应用领域拓展及渗透率提升,未来五年行业增速维持在20%以上。

公司在苹果公司中份额保持稳定;宁德时代等锂电大客户市场份额快速提升;其余领域持续拓展,收入复合增速约20%。

公司围绕现有客户做深做透,前期只在苹果组装端配合较多,后续有望向非组装领域的模组、零部件等环节突破,也会从手机端拓展到耳机、音箱、手表、ipad等产线中;视觉在下游各领域的渗透率不断提升。

2)盈利预测与估值:

我们预计公司2021-2023年收入分别为8/11/14亿元,同比增长32%/30%/31%;归母净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43%/33%/31%;ROE为14%/16%/18%;EPS为4.23/5.65/7.40元,对应PE为85/64/49倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

3、催化剂:

1)苹果公司推出新品;

2)宁德时代扩产;

3)其他领域订单需求放量。

4、风险提示:

1)行业大幅波动;

2)行业竞争加剧公司利润率下滑;

3)新品研发及市场推广不及预期

报告日期:2021年7月11日

报告链接:

02 重要点评

【浙商轻工 史凡可/马莉】仙鹤股份 :中报业绩靓丽,旺季预期延续高增

1、主要事件:

仙鹤股份发布业绩预告:预计21H1实现归母净利润5.90-6.30亿元,同增108.90%-123.06%,扣非归母净利润5.70-6.05亿元,同增136.98%-151.54%。其中,21Q2预计实现归母净利润3.10-3.50亿元,同增74.45%-96.94%,扣非归母净利润2.97-3.32亿元,同增99.10%-122.56%,经营靓丽!

2、简要点评:

1)Q2提价顺利落地,吨盈利环比向上。具体拆分来看,Q2公司控制发货节奏,销量环比Q1略有下降;10-15%提价悉数落地,综合测算Q2吨盈利或超1800元/吨,Q1约为1500+元/吨,预期部分使用高价浆平滑全年成本。

2)旺季来临,下半年成长值得期待。新增产能落地+需求旺季来临,预计下半年销量逐季环比向上;下游需求景气支撑纸价、木浆价格缓慢回落,下半年吨盈利预期仍有较好表现。

3)公司卡位大消费,赛道扩张通顺,长期成长可期。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

中报业绩靓丽,旺季到来预期延续高增;公司卡位消费升级赛道、产能高速扩张且切入上游原材料,持续看好公司中长期成长性。

2)催化剂:

①公司以销定产且已经迈入产能高速扩张期,未来成长可期;

②卡位消费升级赛道,产品结构持续优化;

③灵活产线+原料配套奠基,吨盈利中枢有望持续抬升。

3)投资风险:

①原材料大幅上涨;

②产能投产不及预期;

③下游需求不及预期。

报告日期:2021年7月13日

报告链接:

【浙商轻工 史凡可/马莉】盈趣科技:21Q2业绩超预期,家用雕刻机及水冷高增

1、主要事件:

盈趣科技21Q2超预期,家用雕刻机及水冷高增。

2、简要点评:

公司发布 21H1 业绩预告: 21Q2 归母净利润区间为 2.86 亿-3.44 亿,同比 20Q2 增长 30%-57%,在原料涨价、人民币升值、海运费上涨等多重不利因素干扰下,公司表现超出预期。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

分业务来看,家用雕刻机业务预计延续了Q1 的高增趋势,且耗材产品今年上量迅猛;Asetek 高端水冷设备受益游戏需求,保持亮眼增速。

2)催化剂:

下游大客户Cricut 年初上市募集资金将加速全球业务扩张及产品迭代,成长曲线优异。

3)投资风险:

海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期。

报告日期:2021年7月13日

报告链接:

【浙商电新 邓伟】当升科技:业绩同比大幅攀升,盈利能力持续提高

1、主要事件:

公司发布2021年半年度业绩预告,实现归母净利润4.1-4.5亿元,同比增长180.67%-208.05%。

2、简要点评:

1)业绩同比、环比大幅提升:Q2归母净利润约为2.6-3.0亿元,同比增长130%-165%,环比增长73%-100%。公司2016年转让星城石墨股权取得中科电气股权对价,受益于报告期内其股价大幅上涨及部分比克减值加回,扣除上述非经常性收益及智能装备业务贡献,预计Q2正极材料业务贡献归母净利润仍达到约1.5-1.9亿元左右。

2)常州产能加速释放,出货量持续提升:据定增公告,Q1出货约0.86万吨,产能利用率超过100%。据终端需求景气持续上行、及公司产能释放节奏,我们预计Q2出货环比提升20-30%。受益于预计下半年出货量将在此基础上进一步提升。

3)成本压力向下传导,盈利能力超预期:Q1出货8600吨,预计单吨扣非归母净利润约为1.2-1.3万元/吨投资机会:

公司精耕三元正极高镍赛道,依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20亿元。维持“买入”评级。

2)催化剂:

①新能源车销量、动力电池装机量持续增长;

②客户拓展进度加快;

③高镍三元渗透率提高,产能释放提速。

3)投资风险:

①欧美政策波动;

②高镍推广不及预期;

③原材料价格波动;

④产能投放不及预期等。

报告日期:2021年7月13日

报告链接:

【浙商交运建筑 匡培钦】21Q2新签同比基本持平,关注下沉市场及模块化业务成长性——远大住工2021年半年度经营数据点评

1、主要事件:

远大住工发布2021年半年度经营数据。PC构件制造业务方面,21H1新签合同总金额23.73亿元,同比高增+57.0%;截至21H1末,未完成合同金额63.01亿元,同比高增+51.8%。

2、简要点评:

1)B端业务:21Q2新签、营收同比预计持平,看好Q3旺季数据。

新签订单:21H1新签PC构件订单合同额23.73亿元,同比高增+57.0%;分季度看,21Q1/Q2新签PC构件订单合同额11.62/12.11亿元,同比分别+273.3%/+0.9%。21Q2新签增速环比回落,我们分析一方面系“集中供地”政策影响,二季度住宅用地释放减速带动新开工数据下降;另一方面,二季度钢筋等原材料价格涨幅过快,部分楼盘放慢施工进度。

预计营收:二季度制造板块营收大体持平。结合新签和在手订单数据,我们测算21Q1/Q2制造业务完成合同金额约3.60/9.09亿元,假设全部结转确当期营收,同比分别+93.3%/-1.7%,预计二季度制造板块营收大体持平。

在手订单:21H1末PC构件制造业务未完成订单金额合同额63.01亿元,同比高增+51.8%。当前看,钢价回落叠加Q3施工旺季到来,PC构件市场需求有望恢复高增。

2)C端业务:产业大咖担纲联席总裁,发力模块化建筑业务。

2021年5月17日,作为全资子公司,长沙远大魔方科技有限公司完成更名工作。5月24日,公司发布公告,委任前京东集团副总裁总裁胡胜利先生担任公司联席总裁,兼任魔方科技CEO。在京东期间,胡胜利曾主管3C文旅、时尚家居业务和战略合作部,文旅、家居行业管理经验丰富、渠道资源丰厚。6月11日,公司发布远大魔方全新旗舰系列—魔豆,主打小户型模块化建筑,工厂完成结构压铸成型和装配式内装后,按产品进行交付。当前主要应用场景包括:民宿旅居、景区公园和市政岗亭等,具备唯一性、先进性、时效性、环保节能和经济适用等特质。作为公司重点发展业务板块,远大魔方有望成为公司业绩新增长极。

3)加强县城绿色低碳建设,下沉市场PC构件需求有望提振。

“碳达峰、碳中和”目标下,装配式建筑政策加码,景气度持续提升。5月25日,住建部联合15部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》,要求县城新建建筑大力发展绿色建筑和建筑节能,新建住宅以6层为主,6层及以下住宅建筑面积占比应不低于70%。我们认为,装配式建筑作为住建系统“降碳”主抓手,新政有望带动县城装配式建筑比例、预制率指标进一步提升。鉴于公司参股或联营工厂多位于地级市等下沉市场,可有效辐射县城区域,建议关注上述地区政策变动和市场需求情况。

3、投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

B端业务在手订单同比高增+51.8%,模块化建筑产能爬坡释放。

2)催化剂:

①“双碳”目标下县城等下沉市场预制率提升;

②下半年房地产新开工提速。

3)投资风险:

①装配式渗透率提升速度不及预期;

报告日期:2021年7月13日

报告链接:

03 精品报告

【浙商轻工 史凡可/马莉】华宝国际:香精、薄片壁垒明显,新型烟草蓄势待发

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