简单对比指数并不科学 市场分化缘于估值差异

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近期,在锂电、网络安全等板块带动下,创业板表现亮眼,指数突破3500点,甚至在盘中超过了上证指数点位,引发市场的广泛关注。

不同股票指数起始日期、起始点数、成份股构成不同,简单对比指数绝对点位并不科学,但指数毕竟是一个综合性指标,其历史涨幅和复合增长率等指标还是能反映出一些有用的信息。上证指数是一个综合指数,以1990年12月19日为基期,起始点100点;创业板指数则是成份股指数,以2010年5月31日为基期,起始点1000点。两个指数从诞生到现在,年复合增长率都在12.5%~13%之间,但上证指数有历史特殊性,它从100点到1000点只花了不到两年时间,如果扣掉这个因素,上证指数的年复合收益率就不到5%。从近两年半情况看,创业板的涨幅接近200%,上证指数则是40%左右,差异明显。

创业板指数表现明显强于上证指数原因有二:一是创业板以成长性公司为主,业绩增速高于以传统行业为主体的主板;二是估值因素,创业板平均市盈率达64倍,上证综指平均市盈率为15倍。

创业板指数强于上证指数有一定的合理性,它是产业和技术革命在资本市场上的体现,也是资本市场推动高科技和创新的一个渠道。美国的纳斯达克指数与标普500指数也出现了类似分化,从2008年金融危机后股指最低点至今,标普上涨了548%,纳指则上涨了1060%,复合增长率分别为18.5%和25%。

不过,不能因此就认为市场是完全有效的,永远是对的。从A股历史走势看,投资者情绪偏好和市场风格变化对不同指数的影响巨大。例如,2006~2007年行情中,市场热衷炒作传统板块,特别是其中的周期性行业,期间指数涨幅惊人,以至十几年后仍在消化其炒作留下的后遗症。2015年创业板遭到疯狂炒作,也导致了严重后果。当前两大指数剧烈分化重要原因之一是估值差异,创业板估值是上证主板估值4倍多,而纳斯达克与标普500之间的估值差异仅20%。

当然,最理想的是新兴行业和传统行业都能得到良好的发展,那么A股市场中的资金能减少“羊群效应”,市场波动和风险就会降低,实现多方共赢。

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